美联储降息在即，经济能实现软着陆吗？

元描述：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表讲话，暗示9月份可能降息。然而，美国劳动力市场数据修正引发担忧。牛津经济研究院的美国经济学家马修·马丁（Matthew Martin）分析了美联储的降息策略、劳动力市场状况和美国经济的未来。

引言：

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的讲话，如同在平静的湖面投下一颗巨石，激起了市场的涟漪。他明确表示，美联储降息的时机已经成熟，并强调他们对通胀即将接近2%的目标充满信心。然而，美国劳工部对就业数据的大幅修正，却为市场蒙上了一层阴影，引发了人们对于经济能否实现软着陆的担忧。

美联储的降息策略：循序渐进，谨慎观望

美联储是否会在9月降息？

近期，市场上讨论的焦点已不再是美联储是否会降息，而是降息幅度——是25个基点还是50个基点。牛津经济研究院的美国经济学家马修·马丁（Matthew Martin）认为，美联储更倾向于采取循序渐进的策略，9月降息25个基点，然后12月再次降息。他认为，8月的就业报告将会对美联储的决策速度产生重大影响。

利率水平会到什么区间？

马丁预计，到2024年底，利率范围上限将在5%左右。他表示，即使劳动力市场突然疲软，美联储也有足够空间通过降息来应对。然而，他认为目前的劳动力市场疲软程度不足以推动更激进的降息，美联储可能会采取更为审慎的态度。

劳动力市场：关键指标，引发的担忧

就业数据修正：反映了经济的滞后性

美国劳工部最近的修正报告显示，在截至3月的一年统计周期中，新增就业人数被大幅下调。马丁解释说，类似的修正并非首次发生，这本质上是一个滞后指标。他认为，这次修正幅度较大，可能有几个原因：

  • 移民增加: 美国目前正在经历合法和非法移民大幅增加的时期。就业和工资普查依赖失业保险记录来计算就业增长数据，非法移民的工作岗位可能未被统计在内。

  • 企业倒闭: 在疫情后经济重启时，企业注册数量大幅增加。随着时间推移，一些企业自然会倒闭。劳工统计局可能低估了企业倒闭的数量。

劳动力市场的放缓：真实情况如何？

马丁认为，这次修正并没有改变他对劳动力市场整体的看法。他指出，企业在减少招聘需求，但还没有看到大规模裁员的迹象。企业只是减少了发布的职位数量，而没有立即解雇员工。他认为，企业会尽最大努力保留现有员工，而不会通过裁员来解决问题。

经济衰退风险：被夸大了？

经济软着陆：仍然是主流预期

马丁表示，目前对经济衰退的担忧有些被夸大了。他认为，失业率的上升主要是由于劳动力供应的增加，而非裁员的增多。此外，消费者支出仍然保持着强劲的增长势头。他认为，只要消费增长保持在2%左右，经济陷入衰退的可能性就不大。

经济软着陆：面临的挑战

通胀：消除通胀的最后阶段

马丁指出，通胀已经降至2.5%左右，但过去几个月一直徘徊在这个水平。他认为，消除通胀的最后阶段对美联储来说将非常艰难。不过，他相信美联储最终会实现经济软着陆。

劳动力市场：关键指标

马丁强调，如果劳动力市场突然疲软，软着陆几乎不可能实现。因此，劳动力市场是关键指标，美联储对此非常清楚。他们会尽一切努力，确保这种突如其来的疲软不会发展成更大的问题。

美国经济的韧性：消费者的强劲需求

消费者：最具韧性的部分

马丁认为，目前美国经济中最具韧性的部分无疑是消费者。他们的资产负债表状况良好，整体债务水平较低。尽管低收入和中等收入家庭在经济上的确面临很多挑战，但总体而言，市场需求依然强劲。

企业：补充库存，表明对消费的信心

企业也在积极补充库存，因为他们意识到需求仍然旺盛。这表明在企业层面，他们也相信消费具有足够的韧性。只要这种趋势持续，经济增长也将得到支撑。

美国经济的挑战：数据的不确定性和季节性因素

数据的不确定性：经济的特殊时期

马丁认为，当前最大的挑战在于，美国经济终于逐步摆脱了疫情期间的特殊状况，但数据的指向性上存在一定的不确定性。季节性因素对美联储的计划造成了一些干扰，现在很难判断这是一次性的因素，还是正在形成的长期趋势。

常见问题解答

Q1：美联储会在11月降息吗？

A1：目前马丁不认为美联储会在11月降息。他认为，美联储会采取逐步降息的方式，每隔一次会议降息，直到达到他们估计的中性利率，大约在2.75%左右。

Q2：美联储在杰克逊霍尔的讲话向市场传递了哪些信号？

A2：马丁认为，最重要的信号是，美联储明确表示他们不愿意看到劳动力市场进一步疲软。这表明美联储在通胀和劳动力市场之间的平衡已经倾向于关注劳动力市场的下行风险。

Q3：收益率倒挂理论的创始人坎贝尔·哈维指出，降息和劳动力市场之间存在滞后效应，你是否认为美国劳动力市场的放缓只是刚刚开始？

A3：马丁认为，劳动力市场可能会继续放缓。尽管企业在减少招聘需求，但还没有看到大规模裁员的迹象。他认为，企业会尽最大努力保留现有员工，而不会通过裁员来解决问题。

Q4：目前美国经济中最具韧性的部分是什么？

A4：马丁认为，目前来看，最具韧性的部分无疑是消费者。他们的资产负债表状况良好，整体债务水平较低。尽管低收入和中等收入家庭在经济上的确面临很多挑战，但总体而言，市场需求依然强劲。

Q5：美国经济面临的最大挑战是什么？

A5：马丁认为，当前最大的挑战在于，美国经济终于逐步摆脱了疫情期间的特殊状况，但数据的指向性上存在一定的不确定性。季节性因素对美联储的计划造成了一些干扰，现在很难判断这是一次性的因素，还是正在形成的长期趋势。

Q6：你认为经济软着陆的情景最终会到来？

A6：马丁认为，是的。但如果劳动力市场突然疲软，软着陆几乎不可能实现。因此，劳动力市场是关键指标，美联储对此非常清楚。他们会尽一切努力，确保这种突如其来的疲软不会发展成更大的问题。

结论:

马丁认为，尽管劳动力市场数据修正引发了一些担忧，但美国经济衰退的风险仍然较低。他相信美联储最终会实现经济软着陆。然而，他强调，劳动力市场是关键指标，美联储会密切关注其变化，并采取必要措施来应对潜在的风险。

免责声明：

本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。